Resumen por capítulos del Libro El Inversor Inteligente de Benjamín Graham
En este libro Graham no cuenta como batir al mercado, pero enseña tres lecciones:
3 lecciones que nos deja el libro de Benjamin Graham.
#1. ¿Cómo minimizar la posibilidad de pérdida irreparable?
#2. ¿Cómo puede maximizar sus posibilidades de obtener ganancias sostenibles?
#3. ¿Cómo controlar el comportamiento autodestructivo que impide que la mayoría de los inversores alcancen su máximo potencial?
Los cinco principios de Benjamin Graham se pueden definir como:
#1. Las acciones son participaciones en un negocio cuyo valor subyacente no depende del precio de las acciones.
#2. El mercado oscila como un péndulo entre un optimismo insostenible y un pesimismo injustificado. El inversor inteligente es el que vende a los optimistas y compra a los pesimistas.
#3. El valor futuro de una inversión es función de su precio actual. Cuanto mayor sea el precio pagado, menor será el rendimiento.
#4. Por muy cuidadoso que uno sea, el riesgo que ningún inversor puede eliminar es el de cometer errores.
#5. El secreto del éxito financiero está dentro de ti.
Capítulo 1. Inversión vs especulación: resultados esperados por el inversor inteligente.
Graham distinguió dos tipos de inversores: el inversor defensivo (o pasivo), que hacía hincapié en evitar errores o pérdidas graves, y el inversor agresivo (o activo, o emprendedor) que se tomaba el tiempo y el esfuerzo para seleccionar las acciones más atractivas. Según Graham, un inversor agresivo puede obtener mejores rendimientos a largo plazo con sus habilidades y esfuerzo adicional.
El principal problema del inversor, es él mismo. Si bien el entusiasmo puede ser necesario para un gran logro, en lugares como Wall Street, casi siempre conduce al desastre.
Para Graham era importante distinguir entre lo que hacen los inversores y lo que hacen los especuladores. El negocio de inversión es aquel que promete seguridad de capital y rendimientos adecuados a través del análisis. Las operaciones que no cumplen estos requisitos son especulativas. Los especuladores juegan el juego de que los precios de las acciones subirán porque alguien está dispuesto a pagar más por ellas. Los inversores juzgan los precios de mercado en función de estándares de valor, mientras que los especuladores basan esos estándares en el precio de mercado. Cabe señalar que aquellos que operan con margen (margen: pedir dinero prestado para comprar acciones) son identificados como especuladores por Graham.
La inversión según Graham implica tres pasos:
Paso 1: antes de comprar una acción, debe analizar minuciosamente una empresa y la solidez de su negocio subyacente.
Paso 2: Debe protegerse conscientemente contra posibles pérdidas graves.
Paso 3: Apunta a un rendimiento «adecuado», no a un rendimiento extraordinario.
¿Cuántos inversores emprendedores pueden contar con la perspicacia o el don de la clarividencia para vencer a los analistas profesionales en su juego favorito de estimación de rendimientos futuros a largo plazo? Para tener una posibilidad razonable de obtener un resultado mejor que el promedio, los inversores deben seguir políticas que sean inherentemente sólidas y prometedoras, e impopulares en Wall Street. Una acción puede estar infravalorada en relación con su precio debido a la falta de interés o a un sesgo general infundado. Oscar Wilde bromeó diciendo que un cínico «sabe el precio de todo y el valor de nada».
Como Graham nos recuerda constantemente, las acciones futuras son tan buenas como las empresas que las respaldan. Además, dado que existe un límite en la cantidad de ganancias que una empresa puede obtener, debe haber un límite en el precio que los inversores están dispuestos a pagar por las acciones.
Para bien o para mal, el instinto de juego es parte de la naturaleza humana, por lo que es inútil para la mayoría de las personas tratar de suprimirlo. Pero debe ser limitado y detenido. Esta es la mejor manera de asegurarse de que nunca te dejes engañar y confunda las especulación con la inversión.
Capítulo 2. El inversor y la inflación.
“Los precios al alza le permiten al Tío Sam pagar sus deudas con dólares que han sido abaratadas por la inflación” Los inversionistas pueden protegerse contra la inflación comprando acciones, dijo Benjamín Graham. Además de las acciones, existen otros dos activos que pueden protegerlo de la inflación. Los primeros son los REITs (fideicomisos de inversión inmobiliaria), que son empresas que poseen bienes inmuebles comerciales y residenciales y cobran alquiler. El segundo son los TIPS (Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación), bonos del gobierno de EE. UU. que aumentan automáticamente su valor cuando aumenta la inflación.
Capítulo 3. Un siglo de historia del mercado de valores: El nivel de cotización de las acciones a principios de 1972
El desempeño del mercado de valores depende de tres factores:
#1. Crecimiento real (aumento de los beneficios y dividendos de las empresas).
#2. Crecimiento inflacionario (el aumento generalizado de precios a la economía).
#3. Aumentos o disminuciones especulativas (cualquier aumento o disminución en el apetito de los inversores).
Benjamín Graham aconsejó a los inversores que moderaran sus esperanzas. En los mercados financieros, cuanto peor sea el pronóstico para el futuro, mejor será el resultado. «Lo único de lo que puede estar seguro al pronosticar futuros retornos de acciones es que probablemente estará equivocado. La única verdad indiscutible que el pasado nos enseña es que el futuro siempre nos sorprenderá, siempre».
Capítulo 4. Política de cartera general: El inversor defensivo.
Para este perfil de inversor, el autor recomienda que su cartera esté compuesta por un mínimo del 25% y un máximo del 75% de bonos o liquidez. Las carteras deben reequilibrarse aproximadamente cada 6 meses.
«El efectivo no es basura». Cuando los rendimientos de ciertas alternativas líquidas, como los Valores del Tesoro de EE. UU., son bajos, los inversores inteligentes deberían considerar salir del mercado de valores.
Los inversores inteligentes deberían considerar salir del mercado de valores cuando este ofrezca escasos rendimientos a algunas de las alternativas en liquidez, como los Valores del Tesoro.
Capítulo 5. El inversor defensivo y las acciones ordinarias.
Graham basó su selección de acciones para la cartera del inversor defensivo en unas preguntas relativamente simples. Se despliegan en torno a cuatro puntos.
- Diversificación: Poseer una cartera con un mínimo de 10 acciones y un máximo de 30 acciones.
- Cada negocio debe ser grande, bien conocido y financieramente sólido.
- Toda empresa debe tener un largo historial de pago de dividendos.
- El precio máximo pagado por acción debe limitarse al índice de ganancias promedio de los últimos siete años. El límite de precio no puede exceder 25 veces las ganancias promedio.
Finalmente, Graham comentó que el tipo de acción comprada y la tasa de rendimiento buscada no dependían de los medios financieros del inversionista, sino del conocimiento, la experiencia y el temperamento de su equipo financiero.
“Debes comprar lo que conoces”. La regla general de Peter Lynch (Fidelity Magellan) es la siguiente: si aprovecha a los expertos e invierte en empresas o industrias que ya conoce, puede superar a los expertos. Encontrar empresas en las que invertir es solo el primer paso, el siguiente paso es la investigación. Nadie debe invertir en una empresa, sin importar cuán grande sea su producto, sin estudiar sus estados financieros y estimar su valor comercial.
Finalmente, Graham aconseja a los inversores defensivos que pongan sus carteras de acciones en piloto automático. De esta manera, evitará invertir cuando el mercado parezca más atractivo o se resistirá a comprar más acciones después de que una caída del mercado reduzca el costo de la inversión.
Capítulo 6. Política general de cartera para el inversor emprendedor: Método negativo.
Los inversores agresivos deberían comenzar c0mo los inversores defensivos, manteniendo una cartera entre bonos y acciones.
Benjamín Graham tiene la siguiente cita en contra de los bonos basura: «Comprar bonos solo por rendimiento es como casarse por sexo».
También comentó que mantener bonos por unas pocas horas es una de las mejores armas suicidas financieras jamás creadas. “Algunas de tus operaciones pueden hacer dinero, la mayoría de tus operaciones perderán dinero, pero tu broker siempre hará dinero.” Los inversores a largo plazo son el único tipo de inversor.
Cuando se trata de IPOs, cuando una acción/empresa entra en el ojo público, la valoración de repente se convierte en un concurso de popularidad, donde el precio de una acción parece ser más importante que el valor del negocio.
Capítulo 7. Política general de cartera para el inversor emprendedor: Aspecto positivo
Las acciones de crecimiento se enfocan en encontrar compañías que han tenido un desempeño mejor que el promedio en el pasado y se espera que continúen rindiendo mejor que el promedio en el futuro. Hay dos trampas. En primer lugar, las empresas que han tenido un buen rendimiento en el pasado suelen tener precios de acciones altos. En segundo lugar, los juicios sobre el futuro de la empresa pueden ser erróneos; el alto crecimiento a lo largo del tiempo no puede durar para siempre.
Hay dos enfoques a considerar al invertir.
- Invertir en una gran empresa relativamente impopular. El mercado tiene la costumbre de sobrevaluar las acciones que tienen un crecimiento excelente o que son atractivas por otros motivos; por lo tanto, es lógico esperar que infravalore (al menos relativamente) aquellas empresas que tienen un rendimiento inferior temporal.
- Compre acciones «baratas». Benjamín Graham definió una acción barata como aquella cuyo valor, basado en hechos determinados analíticamente, parece valer mucho más de por lo que se está vendiendo. Este valor es al menos un 50% más que el precio de mercado. «Si una gran empresa paga demasiado por sus acciones, no es una gran inversión».
Capitulo 8. El inversor y las fluctuaciones del mercado
Un examen más detallado de las cifras muestra que la calidad de los resultados mostrados por la Teoría de Dow cambió radicalmente después de 1938, unos años antes de que la teoría comenzara a tomarse en serio en Wall Street. En opinión de Benjamín Graham, la influencia de la Teoría de Dow en los resultados no fue accidental. Estas fórmulas son favorecidas y valoradas porque han funcionado bien a lo largo del tiempo o, a veces, simplemente porque parecen ajustarse a registros estadísticos anteriores. Pero a medida que crece su aceptación, su autenticidad tiende a decaer. Esto sucede por dos razones: Primero, el paso del tiempo trae nuevas situaciones donde las fórmulas anteriores ya no se aplican. En segundo lugar, en el mercado de valores, la popularidad de una teoría puede afectar el comportamiento del mercado, reduciendo sus posibilidades de obtener beneficios a largo plazo.
El mensaje importante de Benjamín Graham sobre la volatilidad del mercado y las fórmulas/teorías es decir que cualquier método para ganar dinero en el mercado de valores que pueda ser fácilmente descrito y seguido por muchas personas tiene una fecha de vencimiento.
Al final del capítulo comenta: “El desarrollo del mercado de valores en las últimas décadas ha hecho que los inversores sean más dependientes de los movimientos de precios y menos libres que antes de considerarse meramente dueños de negocios”.
El inversor real casi nunca se ve obligado a vender sus acciones y es libre de ignorar el precio de cotización en cualquier otro momento. Solo debe actuar mientras un mercado bajista se ajuste a los libros/informes de la empresa y nada más. De esta forma, los inversores que se dejan llevar por la irrazonable caída del mercado, paradójicamente, están convirtiendo sus ventajas en desventajas. Los especuladores están interesados principalmente en anticipar las fluctuaciones del mercado y beneficiarse de ellas. El principal interés de un inversionista radica en adquirir y mantener las acciones correctas al precio correcto.
Capítulo 9. Invertir en fondos de inversión
Benjamín Graham explicó que cuanto mayor sea la tasa de rendimiento de un fondo, mayor será la barrera de entrada para los inversores. Además, tenga en cuenta que el rendimiento pasado no garantiza el rendimiento futuro.
Vale la pena señalar que Graham no recomendó los fondos de inversión, que en su día eran muy costosos para ingresar o no estaban disponibles para el público.
Sin embargo, como comenta hoy Jason Zweig, la realidad ha cambiado: las tarifas de entrada son mucho más bajas (casi cero en algunos casos) y los fondos de inversión cerrados al público son una minoría (aunque algunos de los más importantes y exitosos del mundo, por ejemplo como BridgeWater de Ray Dalio, siguen haciéndolo).
Capítulo 10. El inversor y sus asesores.
Invertir es el único tipo de actividad empresarial que casi siempre recibe algún tipo de asesoramiento. Los inversores que estén dispuestos a pagar tarifas para administrar sus fondos deberían elegir un asesor de inversiones confiable y recomendable. Como alternativa, pueden utilizar los servicios de seguimiento proporcionados por el brazo de inversión de una gran empresa fiduciaria o una de las principales instituciones de la Bolsa de Nueva York. Los resultados que puede esperar no son excepcionales, pero están en consonancia con los del inversor prudente y bien informado promedio.
Capítulo 11. Análisis de valores para el inversor inexperto: Enfoque general.
El análisis de acciones (estrategia Value Investing) propuesto por Benjamín Graham evalúa la posición financiera de una empresa comparándola con el precio de mercado actual para determinar si es una buena inversión.
Factores que afectan la tasa de capitalización:
– Visión general a largo plazo: compare las relaciones precio/ganancias de la empresa individual con las relaciones precio/ganancias del grupo industrial.
– Gerentes y Directores: Es justo asumir que una empresa muy exitosa tiene muy buena administración.
– Fortaleza financiera y estructura de capital: Una empresa con mucha liquidez y sin deuda es claramente una mejor inversión (al mismo precio) que una empresa con la misma ganancia por acción pero muchos préstamos bancarios.
– Registro de dividendos: uno de los mejores controles que se deben buscar al analizar una empresa es el historial ininterrumpido de pagos de dividendos de varios años.
– Tasa de dividendo actual: El último factor es más difícil de verificar. La mayoría de las empresas siguen una política de dividendos estándar (distribuir aproximadamente dos tercios de las ganancias). El Capítulo 19 analiza más a fondo el tema de las políticas de dividendos estándar.
La famosa fórmula de Graham para evaluar el crecimiento de las acciones es la siguiente:
V = EPS x (8.5 + 2g)
Donde V es el valor intrínseco, EPS es el EPS de los últimos 12 meses, 8,5 es la relación P/E (ganancias por acción) de las acciones con un crecimiento del 0 % y g es la tasa de crecimiento de los próximos 7 a 10 años.
Capítulo 12. Cosas que se deben tener en cuenta respecto de los beneficios por acción
El primer consejo de Graham: «No se tome en serio los ingresos de solo un año».
Las ganancias pro forma permiten a las empresas mostrar ganancias que excluyen ciertos costos que la empresa cree que distorsionan su verdadera rentabilidad. Para los inversores inteligentes, Graham recomienda ignorar estos beneficios formales.
El gasto de capital es una buena herramienta para que los gerentes hagan buenas empresas más grandes y más fuertes. Pero las reglas de contabilidad maleables posibilitan a los gerentes inflar las ganancias reportadas al convertir los gastos operativos normales en activos de capital. Los inversores inteligentes deben asegurarse de comprender qué y por qué se capitaliza una empresa.
Al final, Graham ofrece tres consejos que pueden ayudar a los inversores a evitar comprar acciones que terminan siendo bombas que están a punto de estallar.
– Leer al revés: cuando investiga los informes financieros de una empresa, debe comenzar a leer desde la última página. Las empresas no quieren que todo lo que encuentres se esconda detrás, y ahí es donde primero debes buscar.
– Lea las notas al pie o los apéndices: generalmente se utilizan para describir las políticas contables utilizadas, pero a veces se puede obtener información sobre si una empresa ha cambiado sus prácticas contables. Otro paso es comparar el pie de página con el informe de otra empresa competidora, de esta manera, puede ver qué tan agresivos son los informes contables de la empresa.
– Leer Más: Esta es la única forma de minimizar la posibilidad de ser engañado por declaraciones de ganancias dudosas.
Capítulo 13. Comparación de cuatro sociedades cotizadas
Benjamín Graham explica cómo seguir una estrategia Value Investing de una manera práctica. En resumen, la empresa debe tener un tamaño ideal, una posición financiera lo suficientemente sólida, pagar dividendos de forma continua durante al menos los últimos 20 años, no tener pérdidas en los últimos 10 años, aumentar las ganancias por acción en al menos un tercio en diez años y tener un precio de la acciones no más de 1.5 veces el valor del activo neto y menos de 15 veces el ingreso medio de los últimos tres años.
Capítulo 14. Selección de acciones para el inversor defensivo
Los inversores defensivos que sigan el consejo de Benjamín Graham deberían construir sus carteras con bonos de alta calificación y una combinación diversificada de acciones líderes. Las acciones deben cumplir con estas proporciones.
– Tamaño adecuado de la empresa: la sugerencia de Graham es excluir a las empresas pequeñas que probablemente experimenten un cambio (cambio) superior al promedio. Ventas mínimas anuales de $100 millones.
– Posición financiera suficientemente sólida: para las empresas industriales, los activos deben ser al menos dos veces más grandes que los pasivos, es decir, una proporción de 2:1.
– Estabilidad de ganancias: el rendimiento anual de la acción en los últimos diez años.
– Registro de dividendos: Pagos ininterrumpidos durante al menos los últimos 20 años.
– Crecimiento de las ganancias: Un aumento de al menos un tercio en las ganancias por acción en la última década utilizando un promedio de de tres años al principio y al final.
– Relación precio/ganancias moderada: El precio pagado por acción no debe exceder 15 veces el ingreso promedio de los últimos tres años.
– Proporción moderada de precio a activos: el precio actual no debe exceder 1,5 veces el último valor contable informado. Como regla general, recomienda que el producto del multiplicador por la relación precio-valor contable no supere 22,5.
Capítulo 15. Selección de acciones para el inversor emprendedor.
Además del análisis del capítulo 14, Benjamín Graham da la clave del método de Graham-Newman.
– Arbitraje: la compra de un valor y la venta simultánea de uno o más valores, a cambio de esquema o de reorganización, fusión o similar.
– Liquidación: Compra de acciones que deben recibir uno o más pagos en efectivo al momento de la liquidación de los activos de la empresa.
– Cobertura relacionada: compra de bonos convertibles o acciones preferentes convertibles, y la venta simultánea de acciones ordinarias en las que no convertibles.
– Emisiones de activos netos corrientes: la idea aquí es adquirir tantas acciones como sea posible a un costo por acción que sea menor que el valor en libros de los activos netos-corrientes. Benjamín Graham dijo que basa sus compras en dos tercios o menos del valor del activo.
Benjamín Graham abre la puerta de las empresas secundarias a los inversores agresivos: “que están haciendo una buena actuación, tienen un historial pasado satisfactorio, pero parecen no tener ningún encanto para el público”. Ahora Graham aplica otros criterios diferentes a los que aplicó al inverso defensivo.
– Condición financiera: Los activos son al menos 1,5 veces pasivos y las deudas no superan el 110% de los activos corrientes netos.
– Estabilidad de ganancias: sin déficit en los últimos cinco años.
– Registro de Dividendos: algunos dividendos.
– Crecimiento de ganancias: Los ingresos del año pasado fueron más que el anterior, debe haber un aumento en los ingresos.
– Precio: Menos del 120% del activo tangible neto.
Capítulo 16. Valores convertibles y warrants
Los bonos convertibles y las acciones preferentes se han vuelto muy importantes en las últimas décadas. Pueden parecer una inversión interesante, pero recuerde que a cambio del privilegio de hablar, los inversores suelen ofrecer calidad o retorno de la inversión, o ambos.
La conclusión que se puede sacar no es que las opciones convertibles sean inherentemente menos deseables que las opciones no convertibles. En igualdad de condiciones, lo contrario es cierto. Pero está claro que no son iguales en la práctica, y el cambio de privilegios a menudo expone deficiencias en la calidad de la inversión.
Aunque los bonos convertibles se denominan «bonos», se comportan como acciones, funcionan como opciones y se esconden en la oscuridad. Si tiene una opción convertible, como un bono convertible, también tiene una opción: puede conservar el bono y seguir ganando intereses sobre él, o puede cambiarlo por acciones de la empresa emisora a una tasa predeterminada. Debido a que son canjeables por acciones, los bonos convertibles tienen tasas de interés más bajas que la mayoría de los bonos comparables. Por otro lado, si el precio de las acciones de una empresa se dispara, los bonos convertibles en esa acción tendrán un rendimiento mucho mejor que los bonos tradicionales. (Por el contrario, un bono convertible típico con una tasa de interés más baja tendrá un peor rendimiento cuando caiga el mercado de bonos).
Más ingresos, menos riesgo que las acciones. No es de extrañar que los vendedores de Wall Street a menudo describan las opciones convertibles como una inversión de «lo mejor de ambos mundos». Pero Graham señaló que los inversores inteligentes se dan cuenta rápidamente de que las opciones convertibles ofrecen menos beneficios y más riesgos que la mayoría de los demás bonos. Entonces, por la misma lógica y con la misma justicia, podrían llamarse inversiones «lo mejor de ambos mundos». «Se podría llamar a los convertibles ‘caldos de pollo'».
Más ingresos, menos riesgo que las acciones. No es de extrañar que los vendedores de Wall Street a menudo describan las opciones convertibles como una inversión de «lo mejor de ambos mundos». Pero Graham señaló que los inversores inteligentes se dan cuenta rápidamente de que las opciones convertibles ofrecen menos beneficios y más riesgos que la mayoría de los demás bonos. Entonces, por la misma lógica y con la misma justicia, podrían llamarse una inversión «peor de ambos mundos». «Se podría llamar a los bonos convertibles como acciones para gallinas».
Capítulo 17. Cuatro historias reales extremadamente instructivas
A través de cuatro ejemplos del mundo real, Graham destaca cuatro extremos que deben tenerse en cuenta al invertir. Un costoso «gigante tambaleante «, un conglomerado constructor de imperios, una fusión en la que una pequeña empresa adquiere una gran empresa y una oferta pública inicial de acciones en una empresa que esencialmente no tiene valor.
Capítulo 18. Una comparación de ocho pares de empresas.
Graham examina las actitudes financieras, corporativas y de inversión y especulativas de ocho empresas diferentes a través de su libro. Después de hacer esto, compara cada par de empresas para descubrir sus similitudes, diferencias, desempeño y dificultades. Al encontrar estas comparaciones en cada par, Graham crea una forma concreta de entender el mundo financiero y sus principios generales.
A corto plazo, el mercado desacredita los principios de Graham burlándose de ellos. Sin embargo, al final sus lecciones apoyan sus enseñanzas. Sin evaluar cuidadosamente si el valor de una empresa está aumentando, cualquier inversor que simplemente compre una acción porque su precio ha subido aprenderá una lección dolorosa.
Capítulo 19. Accionistas y equipos directivos: Política de dividendos
Cuando los resultados en sí son insatisfactorios, peores que los obtenidos por otras empresas en situaciones similares, y conducen a precios de mercado crónicamente bajos, los accionistas tienen motivos para plantear problemas a la dirección de la empresa.
En las últimas décadas, empresas con posiciones financieras relativamente débiles han optado por retener la mayor parte de sus utilidades para pagar deuda y fortalecer sus posiciones de capital, implementando políticas de dividendos. Cuando eso sucede, los accionistas tienen poco que decir al respecto, aparte de criticar a la gerencia por permitir que la empresa caiga en una situación financiera tan grave. Sin embargo, las empresas relativamente poco rentables a veces retienen los dividendos con el propósito declarado de expandir su negocio. Para Graham, tal política era ilógica y los accionistas deberían exigir una explicación completa y una defensa convincente antes de aceptarla. En términos de historial anterior, no hay razón a priori para creer que los accionistas se beneficiarán de la expansión con su dinero por parte de una empresa que tiene un desempeño inferior y continúa operando bajo su antigua administración.
Los accionistas deben exigir a sus gerentes que paguen dividendos (al menos dos tercios) o demostrar claramente que las ganancias reinvertidas han producido un crecimiento satisfactorio del ratio ganancias por acción. Benjamín Graham defendió la política de dividendos de reinvertir las ganancias con la siguiente frase: «La evidencia histórica muestra claramente que muchas empresas no saben cómo convertir el exceso de efectivo en rendimientos adicionales».
Benjamín Graham quiere que los lectores se den cuenta de algo básico pero profundamente profundo: cuando compras una acción, te conviertes en propietario de la empresa. Los gerentes trabajan para usted. La junta debe responderte. El efectivo es tuyo. Si no le gusta la forma en que se maneja la empresa, tiene derecho a pedir que se despida a un gerente, que se reemplace a un director o que se venda la propiedad. «Accionistas», declaró Graham, «deberían despertar».
Capítulo 20. El “margen de seguridad” como concepto central de la inversión
Según Benjamín Graham, todos los inversores experimentados reconocen que el concepto de margen de seguridad es esencial para seleccionar bonos y acciones fuertes.
Las pérdidas son una parte inevitable de la inversión y no hay nada que pueda hacer para evitarlas. Pero para ser un inversionista inteligente, debe asumir la responsabilidad de no perder la mayor parte o la totalidad de su dinero. El margen de seguridad de Benjamín Graham realiza la siguiente función: al negarse a pagar demasiado por una inversión, minimiza las posibilidades de que su riqueza desaparezca repentinamente o sea destruida. La idea de los inversores de Benjamín Graham y Doddsville se puede resumir en buscar la diferencia entre el valor de una empresa y el precio de mercado de la empresa. Aplicando este criterio, se pone en juego el margen de seguridad y la posibilidad de obtener un buen retorno de la inversión.
